20万亿大小非,多少利好也救不了.假设股市中稳定状态下的现金与股票市值之间的比为0.3，且这一比例基本上固定（实际中也不可能完全固定），那么股市市值或大盘为什么会上涨和下跌呢？

股市上涨（市值或指数上涨），那是因为有新资金进入了股市导致股市存量现金增加。现金增加，按照0.3的常规原理（注：也可能是其他比例），股票市值必然就增加，也即股市必然就上涨！————只有股票市值上涨了，涨到一定程度，股市才能重新保持股市现金：股票市值=0.3。

同理，当股市不断有资金退出导致股市存量现金减少时，为了维持股市现金：股票市值大致为0.3这样的常规状态，股票市值必然要相应下降。比如股市原来的存量现金为3000亿，后期又流出1000亿，流出1/3，则股市的总流通市值必然也要下跌1/3，由原来的1万亿跌倒6700亿。反应到指数上就是下跌。

以上就是股市上涨和下跌的原理。

三、大小非解禁对股市的影响程度及原理分析

假如股市原来的总流通市值为1万亿，而大小非的总数量是原来流通股的2倍，即若股市不跌，则大小非解禁后股市的流通市值将变为3万亿元。在这种情况下：

1、若想大小非解禁后股市不跌（原来的流通市值不变），则股市在原来3000亿现金资产的基础上，必须还要有6000亿资金进入股市！只有这样，才能保证股市不跌————9000亿现金比3万亿市值，仍然保持0.3的比例。

2、假如在大小非解禁的过程中，股市又有3000亿新资金介入，则此时股市现金就为6000亿，而股票市值就会从3万亿（原来的1万亿及大小非解禁的2万亿）降到2万亿，在这种情况下，股指相当于下跌1/3。

3、如果在大小非总体解禁过程中股市没有资金净流入（现金保持不变，仍未3000亿），在这种情况下解禁后的总股票市值将会由本应该的3万亿降到1万亿！前期的1万亿流通市值相当于降到了3333万亿！也即这种情况下，相当于股市要跌2/3！

4、假如（1）由于很多投资人对大小非解禁有恐惧心理而将原来存于股市的现金撤出，或将持有的股票卖出并将卖出的现金撤离股市，（2）某些解禁的大小非将解禁的股票卖掉、并且卖掉后将资金撤离股市。以上两种行为都会减少股市的存量现金，因此都将会使股市下跌！下跌的市值与“撤出的现金”的比值大致为1：0.3。

四、从市值与现金比例关系看大小非解禁对股市的影响程度

很多分析人士，仅仅凭借自己的个人武断，认为大小非解禁对股市的影响不大。但我们通过以上分析可知，大小费解禁对股市的影响可以说影响巨大！这种巨大简直就是我们无法想象的。

1、由于大小非解禁，其总数量将是原来流通股的2倍！因此从理论上说，在这种情况下，只有新进入股市的资金能达到“原来股市存量现金”的两倍，才能维持股市不跌！当然，考虑到某些大非即时解禁也绝对不会卖，因此我们可以至少假设：解禁的有卖欲望的大小非数量将会与原来的流通股相等！在这种情况下，我们说若想维持股市的点位不变，股市必须流入与原来存量现金数量相等的“增量资金”！

2、2008-8-18日以前的股市，股市下跌的原因尽管有因为大小非解禁增加了流通市值、需要降低总流通市值以达到股票市值与股市现金比例平衡这样的因素，但实际上这之前大小非解禁的总数量并不多，也即，因该因素需要降低的股市市值并不是很大。所以，这之前的股市下跌，下跌原因主要是“股市原先的存量资金撤出”所造成。

而从目前开始的未来2-3年内，才真正到了大小非真正开始解禁的高峰期！这段时间大小非解禁的数量，基本上与目前股市的实际流通市值差不多。在这种情况下，若想股市不跌，则必须有相当于目前股市存量现金规模的新资金大规模进入股市！！！————显然，如此大规模的资金进入股市可以说几乎不可能。再有就是股市不断下跌————通过股市总市值的减少来维持股市正常的“市值与现金的比例关系”！

当然，在实际中情况可能很复杂：（1）随着股市的下跌，应该逐步会有新资金进入股市，但数量怎样？这很关键，因为大小非的数量实在是太大了！一两年内股市流通市值突然增加一倍，突然必须要有一倍的新现金流流入股市才可能保持股市的稳定，这种情况在世界股市史上应该是绝对没有过！（2）由于大小非的投资者主要以实业投资者为主，这些股票持有者在股票卖出后绝大多数都会将资金撤出股市去寻找实业投资机会！这样的情况属于“存现金流出”，这点是极大的利空。（3）股市总市值不断下跌，以维持股市市值与现金的正常比例关系。这种情况的结果就是股市不断下跌。

通过以上分析可以看出，从股市“股票市值与股市现金”存在一个相对稳定比例这样的原理角度看，大小非解禁对股市的影响实在是太大了！换句话说：

（1）假如在未来三年内股市没有增量资金介入也不存在有资金撤退，则股市理论上将会在目前的基础上还将再跌一半！

（2）如果股市未来两三年内扣除资金流出部分，不断地有净资金流入，但累积总流入量小于目前的“股市存量现金量总和”，则从大的方向看，这些流入股市的现金可以延缓、减少股市的下跌但却不能使股市上涨！

（3）由于未来2-3年的股市大小非解禁量将超过或至少达到目前的股市流通市值，因此，只有未来2-3年新进入股市的资金减掉流出股市的资金的净值大于目前股市的总现金量，股市总体上才可能会在目前的点位上出现上涨。

（4）若想股市未来一段时期后能再走出点位达到5000-6000点的行情，则在不考虑新股发行增量的情况下，股市未来新增资金的数量，应该达到2007年股市现金数量的两倍以上！也即，要超过“2005年时的股市现金量和2006、2007年新流入股市的现金量”总和的2倍！。

而未来几年内，继续撤出股市的资金数量和新进入股市的资金数量的相对大小关系，以及新进入股市的资金与目前股市存量资金的比例关系，将会影响股市的指数走向。而这些量的大小，尽管我们不能准确地计算，但按照以上的原理，凭借我们的直观，我们应该对股市未来各阶段的走势会有一个大致的估计。

前期股市不断发行新基金，但股指就是不涨，道理就在于此————因为每有1000亿元的大小非解禁，就需要有300亿元（按前述的0.3进行的估计，实际中也可能是0.2或其他比例）的新资金进场去平衡“股票市值与股市现金”之间的比例关系！而若这种新增大小非而带来“股票市值与股市现金之间的比例关系”出现破坏、场外资金又不能有相应数量进场弥补，则股市就只有用下跌来重新找平衡（找流通股票市值与股市现金的特定比例平衡）。

这就是大小非对股市走势的影响机理，这就是大小非未来解禁对股市影响的酷性！

另外，大小费解禁，还有另一个对股市重大影响的作用，那就是，它可以最终刺透所有股票或绝大多数股票的“股市泡沫”。以前，当股市跌到大底时，一部分股票可以说确实到了它的“实业投资内在价值区”，但另外还会有一部分股票会处于高泡沫状态！但大小非解禁的全流通，却可以刺穿股市所有股票.

关心自己后面应该如何操做才是当务之急，对于满仓深套的投资者，现在的行情我建议关掉电脑不要看了，因为再往下走和小幅的反弹对你来说操作意义都不是很大，只有面临一些关键点位你才有操作的必要性，比如1800和2300，否则还是不要随便乱动的好，以不变应万变，对于仓位达到八成被深套的投资者，操作整体上和满仓的投资者差不多，但这部分现金只能等到2000点以下才能考虑动用，对于半仓被深套的投资者主动权稍微大一些，一个重要的原则就是只有急跌或者暴跌的时候才能考虑少量建仓，深度套牢的投资者我认为心态更应该平和一些，因为不到临界点的操作基本上是徒劳无益的，箱体之间小幅反弹的割肉操作无非是选择断条腿还是坐轮椅而已，操作难度极高且意义不大，不如静待守侯！有的投资者会问我割掉以后再做低吸不好吗？之所以在中午建议满仓的投资者保持冷静，甚至可以不关注行情，原因主要有以下几点：

首先被套者的情绪受到了极大的干扰，尤其以满仓被深度套牢的投资者为甚，我们知道高效、出色的交易讲究的是平和的心态、正常的发挥，它对交易员的“情商系数（控制情绪的能力）”要求很高，尤其是止盈和止蚀，换言之你按照你正常的操盘纪律去做止损或者止盈，市场在70%的情况下认可你的操作纪律，只有很少概率发生你刚卖出股价便报复性上扬的事情，但为何对于普通投资者总是感觉我一买就跌，本来想止损但却一跌再跌，终于有一天忍无可忍卖出了，刚一卖完股价就开始报复性上扬了呢？是因为大多数投资者与你具有同样的操作思维，换言之是在情绪失控的时候卖出的，而不是按照正常的交易原则来进行决策的，而这样的操作则与前面说的事实相反，市场在70%的情况会证明你的交易是错误的，如果把交易看做一个事件，它是一个概率性事件，没有人是股神，于是把交易按照最大概率去演绎是很多交易员成功的原因！在目前大盘已经逼近2000点，投资者情绪失控的情况下选择交易卖出我认为不符合交易原则，尤其是深套、情绪低落的投资者在这个时候很难按照正常的交易纪律去执行，这是我认为深度套牢投资者不宜割肉的原因！

第二，频繁的操作只会放大亏损而不是减少亏损。反弹行情注定只是拯救少数人的行情，绝大部分投资者并不在信息发布的核心，无法预知行情的启动，盲目追涨只会遭受更大的损失，用一个简单的数学问题来和投资者探讨一下波段操作、高抛低吸导致亏损加重的例子 。

第三.目前的大盘处于政策的严密保护之中，昨天和今天盘中跌幅都超过100点，但管理层干预的意图却非常明显。虽然长期的趋势不乐观，但短期管理层掌控市场的能力还是不容忽视的，而且我在中午的文章也说过对于满仓深套的投资者不到临界点去操作基本上是徒劳无益的，只会放大亏损而不是放大收益，因为在一个小的箱体内进行割肉式的反弹操作不仅难度极高，成功概率也很小，所以不建议深套的投资者去使用！（博客）

(zt)

　　1、一个人是否可以做一个证券投资者，其必备的基本素质不是头脑聪明、思维敏锐，也不是股龄多长、知识多渊博、学历多高深，而是“要有止损的勇气和决心”。

　　2、股市中赚钱很快，但亏钱也很快，而且，每次亏钱大都是在赚了钱后洋洋自得之时发生的。所以，安全第一，赚钱第二。不带刹车别上路，没“设止损”不下单。在交易前一定要先决定退出点。

　　3、股市是一个充满机会也充满陷阱的地方，一定要坚决抵御各种诱惑。“放弃一些机会”，才能抓住一些机会。如果一心追求利润最大化，最终往往是亏损最大化。

　　4、股市不创造价值，我们财富的增值来自于对方的失误。不同的股票或同一股票在不同阶段不能有相同的预期，“出现卖出信号就立即行动”。看对不赚钱，做对才盈利。没有成功卖出，所有利润都是纸上富贵。

　　5、每个人都有“恐惧”和“贪婪”心理，主力专找这两个死穴攻击。散户却不承认自身有此毛病。——主力有远大目标，显得大智若愚；散户有小聪明，却往往自作聪明。

　　6、心态比策略重要，策略比技术重要，技术比运气重要，但有一点绝不重要，那就是“消息”。—— 四处打探消息，把道听途说的传言作为选股依据，最容易成为主力出逃时的牺牲品。“舆论关注的股票您最好先放弃”。

　　7、大盘的实际走势往往超乎大多数人的预期，“自作聪明预测大盘的顶和底是愚蠢的”。行情在绝望中诞生，在犹豫(分歧)中发展，在疯狂中结束。政策的调控，消息的传闻，只能延缓它的运行速度，但改变不了它的必然趋势。

　　8、股市有风险，但我们不要惧怕风险。而应了解风险，懂得风险，警惕风险，“管理风险”，“控制风险”，因而规避大风险—— 股市最大的风险是不给我们控制风险(改正错误)的机会。因此，每次成功卖出(不论是止赢还是止损)，我们都要感谢机会。

　　9、“人性的弱点”永远是我们的最大敌人。恐惧、怀疑、犹豫、后悔、浮躁、侥幸、冲动、贪婪、幻想、涨喜、跌悲——我们必须与之战斗终生！

　　10、九段老手不会走错简单定式，但是棋圣也有出昏招的时候，因此，“ 绝不冲动，绝不浮躁，绝不贪婪，绝不幻想”要时刻铭记在心。敢于失败，败就败了，失败是成功的一部分——敢亏才会赢。

　　投资者报 (分析员 杨秀红) 9月下旬，在融资融券“利好”传闻中，券商板块大涨；10月初，消息兑现，该板块大跌。谁先知先觉？谁又趁机获利了结？

　　基金和私募获利了结

　　10月6日，券商股一度强势，尽管当日上证综指最终收盘暴跌120点，跌幅达5.23%，券商股和部分农业环保股却独善其身。

　　但次日，券商板块暴涨烟花散尽，整个板块个股全线下跌，盘中巨量抛单令很多投资者措手不及。10月6日至10月8日，各路资金仅在中信证券(20.64,-0.48,-2.27%,吧)、海通证券(20.11,0.24,1.21%,吧)、国金证券(26.60,-1.75,-6.17%,吧)、太平洋的成交额就达150余亿元，且基金、重点私募均为净卖出。

　　是谁在利好出台后获利出局？

　　根据上交所TopView盘后统计数据可以发现，10月7日，基金一日内净卖出13.42亿元券商股龙头中信证券，这毫无悬念地导致了该股当日的跌停。

　　而其他几家券商的跌停，主要由游资导演。

　　首先观察风头仅次于中信证券的海通证券，10月7日，在该股净卖出前10大席位中，全部为A字头的营业部席位。净卖出金额最多的是赫赫有名的游资——中国银河证券宁波和义路营业部，此外还有国元证券(15.39,-1.17,-7.07%,吧)上海虹桥路营业部等江浙游资。

　　再观察国金证券、太平洋、ST长运(7.03,-0.37,-5.00%,吧)和S前锋(9.99,-0.53,-5.04%,吧)的买卖席位，无一例外地，全部为清一色的A字头席位在其中呼风唤雨，而这些席位中没有券商自营席位，也没有市场公认的QFII席位。

　　此外，根据深交所公开交易信息，10月7日，在做空宏源证券(14.60,-1.32,-8.29%,吧)的前5大席位中前两家为神秘的机构专用席位，另外3家则为A字头普通席位。当日卖出长江证券(13.78,-1.13,-7.58%,吧)的，主要为中国银河证券沈阳青年大街营业部和“国信帮”另一游资国信证券深圳深南中路证券营业部。

　　可见，10月7日，除了基金重点参与了中信证券以及部分机构参与了宏源证券和长江证券的炒作外，其余几只有据可查的券商股，均为游资在其中呼风唤雨，制造跌停。

　　10月8日，券商股随股指暴跌再度大幅下挫。根据沪深两市的公开交易信息可查知4只券商股(包括宏源证券、长江证券、国元证券、ST长运)的前5大买卖席位，而与10月7日相似的是，这4只个股的最大卖出席位均为A字头的交易席位，其中，不乏大家熟知的游资席位，如海通证券杭州解放路证券营业部，国信证券深圳泰然九路证券营业部等。此外，中信万通交易单元(239000)和中信金通交易单元(030900)同时参与了宏源证券的卖空。


　　典型短线操作手法

　　9月19日至9月26日，券商股龙头中信证券(20.64,-0.48,-2.27%,吧)在6个交易日内暴涨52.37%，海通证券(20.11,0.24,1.21%,吧)的涨幅更是高达53.50%，远超大盘同期20.99%的涨幅。此期间，各路资金仅在中信证券、海通证券、国金证券(26.60,-1.75,-6.17%,吧)、太平洋的成交额就达350余亿元，且基金、QFII和券商自营部均为净买入。
　　是谁在融资融券的利好出台前占尽先机？

　　根据上交所TopView盘后统计数据，9月19日至9月26日，净买入中信证券的前10大席位中，有8家来自于基金公司，另外两个席位则分别为国信证券自营部和方正证券杭州保椒路营业部。所有基金席位该段期间合计净买入23.91亿元。

　　另根据深交所的公开交易信息，国庆长假前夕，海通证券杭州解放路营业部成为国元证券(15.39,-1.17,-7.07%,吧)9月25日的最大买家；9月22日至9月24日，两大机构专用席以及游资国信证券深圳深南中路营业部成为长江证券(13.78,-1.13,-7.58%,吧)的前3大买家。

　　游资甚至还可能运用了倒仓、拉抬的手法。

　　以海通证券为例，9月19日至9月26日该股连续暴涨。9月19日，中国建银投资证券无锡健康路营业部成为第一大买入席位，但在第二个交易日9月22日，该席位便将前一天进场的资金基本全部卖出获利了结。旋即另一个更强大的席位国信证券上海北京东路营业部进行了接盘，但次日该席位也基本将前一日进场的资金卖出。

　　与此相似的，还有后来的国海证券广州寺石新马路营业部和国泰君安证券上海江苏路营业部，他们都采用当日买入次日卖出的手法在将股价拉升的同时，赚取超短期利润。

　　新浪财经讯 海通证券(20.11,0.24,1.21%,吧)日前发布的四季度A股策略称，四季度是政策与经济基本面的激烈博弈阶段，对于四季度A股趋势的总体判断是弱势整理，是否能够出现反弹要取决于宏观经济政策，或者说对未来经济增速的判断。

　　海通证券对于四季度的资产配置策略为：(1)可持续的增长+合理的估值；(2)政策利好公司。第一类中首选必须消费品行业，包括商业贸易、食品饮料、医药生物、传媒旅游、公用事业(1518.137,-64.75,-4.09%,吧)、公路港口机场等，以及产业景气度持续增长的行业如铁路设备、电气设备和通信运营设备制造等；第二类又可细分为改善经济基本面的政策如降息、放松信贷之类的货币政策和减税、扩大投资的财政政策受益的行业，以及非价值型救市政策受益者如直接入市增持或回购板块以及市场制度完善举措受益者如券商板块。

　　海通证券认为，目前市场对估值的担忧来自于几个方面，一是在全球经济放缓背景下上市公司业绩的增速如何；二是产业资本和虚拟资本对股票估值的博弈在什么位置才能达成一致；三是外围市场估值重心的不断降低对A 股形成再次的反压，美国的问题困扰之下全球股市的重心何在也成为所有投资者的疑虑。

　　公司业绩方面，报告称有三种可能发生的情形。情形一，在悲观预期下(假设我国2009年GDP 增速在7%以下的水平)，预计全部A股公司整体2009年净利润增速约-0.1%；情形二，在偏中性预期下(假设我国2009年GDP 增速约在8%的水平)，预计全部A 股公司整体2009 年净利润增速约8.0%；情形三，在乐观预期下(假设我国2009 年GDP 增速在9%的水平)，预计全部A股公司整体2009年净利润增速约12.1%。

　　资金面方面，报告认为第四季度的解禁压力主要体现在11月和12月份。目前市场关心的新股发行数量、首日上市数量与总股本的差异过大直接造成新股发行的市盈率过高的问题能否在今年第四季度解决却难以确定。如果这一问题得以解决，短期内会冲击二级市场，但是长期不失其积极意义。

　　另外，报告提醒投资者四季度关注以下几点：10月即将召开十七届三中全会，是否会对经济政策提出新的思路和方向性的政策指引；11月召开中央经济工作会议，对明年的经济形势给予明确的方向；三季度经济数据的公布能否扭转目前市场对经济危机到来的普遍判断；要素价格改革是否会在国际大宗商品暴跌的过程中展开；上市公司三季度报告的公布超出市场预期的差还是要比市场预期的好；美国救市计划能否得以最终落实，美国总统大选答案的揭晓前后还会有何种变数波及到资本市场；美国“震中”之外的欧洲等其他发达国家会不会也成为下一个“震中”。(元平)

　　上证指数自最高点的6124点，到近期低点1800点，已经下跌了约70%，为历史第二大跌幅。对于已调整一年的A股市场，各基金公司刚刚出炉的四季度策略报告显示，市场底部还没有到来，对于熊市转牛市的分界点，各基金公司判断标准不一。

　　熊市进入第二阶段

　　A股2008年的动态市盈率已下降到14.2倍，创历史最低水平。而在下跌过程中，大盘股跌幅明显大于小盘股。
　　南方基金
表示，经济“软着陆”将决定A股投资价值何时显现。其测算，目前A股2008年动态估值已回落至12倍，2009年为9.8倍。整体估值已完全与国际市场接轨，与A股的历史底部也相距不远。从数据本身看，这样的估值已很具吸引力，但其投资价值显现的前提是，国内经济不会硬着陆。

　　国海富兰克林基金公司认为，在市场情绪极度低迷的时候，管理层通过各种方案刺激经济，避免股市进一步下跌。尽管上证指数从低点反弹20%以上，但短期的政策利好无法改变整个经济运行的周期性。

　　国海富兰克林称，国际大宗商品价格的回落反映了全球经济的疲软，外部经济形势的恶化影响了国内企业的出口状况；投资增幅的减缓和内需的不确定性，使机构投资者对未来宏观经济产生担忧，“我们认为经济下行的趋势难以逆转”。

　　华富基金则提出，熊市的发展有其内在的规律，一般而言，熊市将经历三个阶段：第一个阶段股指快速下跌，在该阶段，行业和个股都会出现可观的跌幅；第二阶段则是股指开始反弹，个股和行业出现分化，对第一阶段大幅下跌进行修复，市场的恐慌气氛开始散去；第三阶段则是熊市尾声，出现市场最后一跌，是长期投资者入场的最佳时机。

　　华富基金称，目前A股市场已经结束熊市第一阶段，而进入第二阶段，如果外围经济条件好于市场预期，熊市第三阶段将不会出现，直接进入到牛市的初期。

　　对于市场底部，华富基金称，由于中国经济正面临产业转型，给予中国股市高溢价的基础已经不再。其认为P/B(平均市净率)在1.5-2倍都是底部区域，对应指数区间为1200-1600点。

　　“何时转牛”标准不一
　　漫漫熊市，何时转为牛市？各基金公司的判断标准并不一样。

　　“影响A股投资价值显现的关键因素在于中国经济能否实现‘软着陆’。”南方基金称，本轮经济减速有周期因素也有结构调整特征，是全球经济再平衡和国内增长方式转型的必然体现。考虑到全球经济弥漫着“衰退恐慌”情绪，这一轮调整相比前一轮周期可能更为复杂和长期。

　　但南方基金不认同本轮周期低谷会出现经济硬着陆的局面。在四季度策略报告中，南方基金认为央行降息之举，宣告年初以来“从紧”货币政策的结束。随着宏观调控转向“保增长、防通胀”，国内消费与出口依旧保持相当活力，上市公司盈利能力和偿债能力良好等因素将推动国内经济实现“软着陆”。

　　但华富基金认为，影响股市运行的因素非常复杂，在股市运行的不同阶段，影响因素是不同的。在股市大跌了70%后，在这个时点对股市最大的影响不再是宏观经济了，更多的是市场内在的动量。其次是宏观政策由防止过热转向防止过冷，其三是中国和全球经济周期下行的幅度。

　　“我们之所以将中国和全球经济周期下行的幅度看作是近期最弱的影响因素，是因为在前期股市下滑时，市场已经将该因素渲染得淋漓尽致。”华富基金投研人士称。

　　对于本轮熊市的结束时间，华富基金称“目前尚难预测”。但其表示，对于股市而言，货币和信贷是领先指标，其中货币是信贷的领先指标，两个指标值得密切关注，目前该指标仍显下降趋势，“我们判断未来中国将放松货币并且会使用扩张性财政措施，但是由于贷款需求景气指数目前开始下降，从放松货币政策到信贷指标好转之间是存在时滞的。从2005年可以看到中间有3-4个月的时滞，我们会密切关注该指标的走向。”

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